На прошлой неделе в Украине началась активная торговля
НДС-облигациями. Среднедневной оборот в последние дни недели, по оценкам
участников рынка, составлял от 100 до 300 млн. грн. Почти все сделки
прошли на внебиржевом рынке. Покупатели были готовы брать бумаги с
дисконтом 19,5-22% (соответствует доходности 16-18,5%), а продавцы в
зависимости от размера пакета НДС-бондов рассчитывают на дисконт от 18
до 19,5% (чем больше объем, тем меньше дисконт). «Бумаги
второго-четвертого траншей (выпущенные Минфином 27-31 августа. — «ДЕЛО»)
начали появляться на рынке еще 3 сентября, но реальный рынок
сформировался ближе ко второй половине прошлой недели», — рассказывает
заместитель директора по торговым операциям компании «Инсайт Капитал»
Роман Вареник. «Телефонный» рынок В
настоящее время спрос на НДС-облигации даже превышает предложение.
«НДС-облигации — это сейчас национальная идея Украины. Ими занимаются
все, начиная от крупных банков и заканчивая самым мелким брокером», —
говорит начальник управления финансовых рынков ING Банк Украина Андрей
Потапов. Пока что рынок НДС-облигаций остается внебиржевым.
«Основной объем сделок заключается на внебиржевом рынке. Главная причина
— по телефону удобнее. К тому же первичные скупщики не горят желанием
показывать, с каким дисконтом они покупают бумаги у экспортеров», —
объясняет старший аналитик компании Astrum Investment Management Сергей
Фурса. Сейчас больше всего предложений на продажу НДС-бондов из четвертого транша (общий объем выпуска 6,04 млрд. грн.). Как продаются бумаги Основными
конечными покупателями НДС-облигаций выступают несколько иностранных
банков, которые могут приобретать бумаги как для себя, так и для
дальнейшей перепродажи. «В интересах крупных иностранных инвесторов на
рынке работает ING Банк Украина. Также большие позиции на покупку у
Astrum Investment Management, «Конкорд Капитала». Они, скорее всего,
также действуют в интересах одного или нескольких западных инвесторов», —
предполагает трейдер крупной инвесткомпании. Традиционный путь
большинства НДС-облигаций от экспортера до конечного держателя сейчас
выглядит следующим образом. Мелкие и средние инвесткомпании напрямую
скупают у экспортеров относительно небольшие (0,1-1 млн. грн.) объемы
НДС-бондов, формируют из них более крупные пакеты в 2-10 млн. грн. и
перепродают их банкам или крупным фондовикам. Те, в свою очередь,
реализовывают их конечным держателям — западным банкам или фондам. В
течение всей этой цепочки цены возрастают на 1-2 процентных пункта.
Так, на первоначальном этапе мелкие брокеры скупают у экспортеров бумаги
с дисконтом 19,5-20%, перепродают крупным игрокам с дисконтом 19-19,5%,
а те, в свою очередь, инвесторам с дисконтом 18,5-19% (доходность 15,5
-16%). В случае с крупными экспортерами из схемы выпадают
посредники. «Крупнейшие держатели НДС-облигаций, такие как «Арселор
Миттал» (получил НДС-облигаций на 1,7 млрд. грн.), «Кернел» (1 млрд.
грн.), «Нибулон» (700 млн. грн.), официально заявляют о том, что готовы
держать бумаги. Но на самом деле они активно ищут покупателей среди
западных банков. А разговоры о том, что они готовы оставить бумаги у
себя, ведутся только для того, чтобы не продавить рынок и не завысить
дисконты», — отмечает руководитель крупной инвесткомпании. Четыре транша Напомним,
Минфин распределил транши по размеру задолженности перед экспортерами.
Первый (48 млн. грн.) — очень мелкие, задолженность до 100 тыс. грн.
НДС-облигации второго (2 млрд. грн.) и третьего (8,3 млрд. грн.) транша
достались самым крупным экспортерам (второй — компаниям с иностранным
капиталом). А четвертый — фирмам, не попавшим ни под один из критериев,
таких компаний оказалось около 1,5 тыс. Источник: Дело |
